Investing.com – UBS, Çarşamba günü SAP’ı Al’dan Nötr’e indirdi; ajansal yapay zekadaki yavaş ilerlemeyi ve ikinci yarıda bulut sipariş defteri büyümesinde (CCB) beklenen yavaşlamayı gerekçe gösterdi. Banka, hisse için fiyat hedefini 164 Euro’dan 201 Euro’ya yükseltti.
Michael Briest liderliğindeki analistler, SAP’ı “temel iş alanında derin bir hendekle çevrili, önde gelen bir kayıt sistemi” olarak görmeye devam ettiklerini belirtti; ancak şirketin “ajansal yapay zekayı müşterilerin eline yavaş yavaş teslim ettiğini” ve bunun kısa vadeli para kazanma fırsatını kısıtladığını, aynı zamanda müşterilerin kendi başlarına yapay zeka benimseme yoluna gitmesi ihtimalini artırdığını vurguladı.
SAP hisseleri, Alman borsasında sabahın erken saatlerinde saat 10.10’a kadar yüzde 2,4 değer kaybetti.
Bugüne kadar SAP, yalnızca 17 “kullanıma hazır” yapay zeka ajanı sundu; 15 tanesi ise devreye alım aşamasında. Analistler, şirketin yıl sonuna kadar 200 ajana ulaşma hedefini “zorlu” olarak nitelendiriyor. Geçen yıl SAP, yıl sonuna kadar 40’tan fazla ajansal yapay zeka senaryosu sunma hedefi koymuş ve 10 tanesini hayata geçirebilmişti; bu yılın 200 artı hedefi ise şu an itibarıyla yalnızca 17 genel kullanıma açık ajanda kalmış durumda.
Büyüme açısından UBS, ikinci çeyrekte CCB organik büyümesini yüzde 24,6 olarak tahmin ediyor; bu rakam 2025 yıl sonundaki yüzde 24,2’nin hafif üzerinde. SAP, yıl için sabit kur bazında yaklaşık yüzde 23 düzeyinde “hafif” bir yavaşlamaya işaret etmeye devam ediyor; ancak UBS, dördüncü çeyrekte yüzde 24’ün de yakalanabileceği ihtimalini dışlamıyor.
Analistler ayrıca marj endişelerine de dikkat çekti: Hisse bazlı tazminat öncesi bulut brüt marjları 2021’den bu yana ilk kez geriledi; artan yapay zeka token maliyetleri ise Ar-Ge giderlerini olumsuz etkiledi. SAP’ın 2026 mali yılı FVÖK rehberliği, beklenen satın alma seyreltmesi nedeniyle 100 milyon Euro düşürüldü. Yaklaşık yüzde 20 düzeyindeki üç yıllık hisse başına kazanç bileşik yıllık büyüme oranı, 1,5 katsayısının altında bir PEG oranına işaret etse de analistler, yatırımcıların kârlılık konusunda temkinli kalmaya devam etmesini bekliyor.
Analistler ayrıca yönetimin, Körfez çatışmasının başlamasından bu yana BT harcamalarına ilişkin risklere dikkat çektiğini; CCB büyümesi ikinci yarıda yavaşladıkça bu mesajın yeniden gündeme gelebileceğini belirtti.
UBS, SAP’ın bu on yıl içinde “Kırk Kuralı” hedefine — satışların yüzdesi olarak serbest nakit akışı ile satış büyümesinin toplamı — ulaşmasını artık beklemiyor; 2030 için yüzde 37,0 öngörürken piyasa konsensüsü yüzde 36,5 seviyesinde bulunuyor.
Analistler şu sonuca vardı: “SAP’ı Nötr’e indiriyoruz. Sektörde Amadeus’u tercih ediyoruz.”
